對(duì)于海外CTA產(chǎn)品的投資人來(lái)說(shuō)，2025年的產(chǎn)品表現(xiàn)和前兩年相比，反差較大。
CTA主要通過(guò)趨勢(shì)跟蹤策略在期貨、商品、外匯和債券等市場(chǎng)中捕捉趨勢(shì)來(lái)獲利，2025以前，在市場(chǎng)的連續(xù)趨勢(shì)行情下，海外CTA普遍表現(xiàn)較好，而2025年卻有點(diǎn)“栽了跟頭”。
盡管近期海外CTA面臨較大挑戰(zhàn)，但其依然具備長(zhǎng)期配置意義。
2025年CTA基金的盈虧情況
2025年，CTA基金整體表現(xiàn)疲弱，行業(yè)平均收益水平為負(fù)值。
根據(jù)Societe Generale的SG CTA Index數(shù)據(jù)顯示，該指數(shù)全年累計(jì)下跌6.26%（截至2025年8月22日）。 這一指數(shù)追蹤了多家大型CTA經(jīng)理的表現(xiàn)，反映出CTA策略在今年普遍承壓。更專注趨勢(shì)的SG Trend Index表現(xiàn)更弱，全年累計(jì)下跌7.77%（截至2025年8月22日）。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Societe Generale，2024/12/31–2025/8/22
從單基金情況來(lái)看，海外CTA主要的回撤發(fā)生在4月，隨后凈值走勢(shì)持續(xù)震蕩。
盈虧歸因分析
2025年CTA基金出現(xiàn)較大回撤的主要原因，是市場(chǎng)環(huán)境從“趨勢(shì)主導(dǎo)”轉(zhuǎn)向“均值回歸”，即價(jià)格頻繁逆轉(zhuǎn)而非持續(xù)單向運(yùn)動(dòng)，導(dǎo)致趨勢(shì)跟蹤模型產(chǎn)生大量假信號(hào)和止損損失。 簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，CTA像“追風(fēng)者”，依賴價(jià)格的長(zhǎng)期趨勢(shì)獲利，但今年市場(chǎng)像“彈簧”，價(jià)格漲一點(diǎn)就回落，跌一點(diǎn)就反彈，讓算法屢屢“撲空”。
從時(shí)間點(diǎn)上看，海外CTA普遍從2月開始回撤，4月回撤較大，主要因美國(guó)關(guān)稅政策導(dǎo)致權(quán)益、能源、金屬和債券市場(chǎng)劇烈波動(dòng)反轉(zhuǎn)。由于這段時(shí)間的行情出現(xiàn)了歷史罕見(jiàn)的低相關(guān)性資產(chǎn)短期聯(lián)動(dòng)（股/債/匯/商多類別資產(chǎn)同向波動(dòng)），也導(dǎo)致了量化CTA策略的跨資產(chǎn)分散化配置平滑波動(dòng)的目的失效。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，2024/1/2–2025/8/22
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，數(shù)據(jù)區(qū)間：2024/12/31–2025/8/22
歷史環(huán)境的復(fù)盤
過(guò)去類似市場(chǎng)的CTA表現(xiàn)
歷史上，海外CTA基金在類似2025年的均值回歸市場(chǎng)中也曾面臨挑戰(zhàn)。這種環(huán)境并非首次出現(xiàn)，通常發(fā)生在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期或政策頻繁調(diào)整時(shí)，導(dǎo)致市場(chǎng)缺乏持久趨勢(shì)。
例如，2015-2018年是CTA的“低迷期”，SG CTA Index在這一時(shí)期年化回報(bào)率僅為低個(gè)位數(shù)，甚至負(fù)值，最大回撤達(dá)15%-20%。原因與今年相似：美聯(lián)儲(chǔ)政策反復(fù)、商品價(jià)格波動(dòng)但無(wú)趨勢(shì)，導(dǎo)致趨勢(shì)跟蹤策略失效。
另一個(gè)例子是2009-2011年金融危機(jī)后恢復(fù)期，CTA平均回報(bào)率下滑，部分基金回撤超10%，因市場(chǎng)從極端波動(dòng)轉(zhuǎn)向緩慢均值回歸。
在這些時(shí)期，CTA表現(xiàn)通常為“長(zhǎng)而淺的回撤”，即持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)（1-3年），但深度有限（10%-20%）。 然而，一旦趨勢(shì)重現(xiàn)（如2019-2022年），CTA往往強(qiáng)勁反彈，提供“危機(jī)alpha”，即在市場(chǎng)下行時(shí)正回報(bào)。
這表明，2025年的挑戰(zhàn)是周期性而非結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。
CTA基金的長(zhǎng)期配置意義
盡管2025年CTA基金表現(xiàn)一般，但從長(zhǎng)期看，它對(duì)投資組合仍有顯著幫助。一方面，CTA與股票、債券相關(guān)性低（往往負(fù)相關(guān)），能在股市下跌時(shí)提供緩沖，為權(quán)益類配置倉(cāng)位充當(dāng)“保險(xiǎn)”。此外，長(zhǎng)期來(lái)看，CTA產(chǎn)品雖有回撤期，但在市場(chǎng)恢復(fù)后往往都能貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益，適合長(zhǎng)期持有。
總體而言，2025年的調(diào)整是暫時(shí)的，CTA的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)使其值得作為投資組合的“穩(wěn)定器”。投資者應(yīng)視其為長(zhǎng)期工具，而非短期投機(jī)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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