近期，黃金再度成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。在股市走勢(shì)強(qiáng)勁背景下，年內(nèi)大熱的黃金迎來(lái)了“急剎車”。
回顧本輪黃金暴漲行情，起點(diǎn)可追溯至2024年四季度，美聯(lián)儲(chǔ)降息和美元指數(shù)走弱，推動(dòng)金價(jià)持續(xù)攀升。2025年，特朗普政府加征關(guān)稅、全球貿(mào)易形勢(shì)趨緊，經(jīng)濟(jì)政策不確定性加劇，國(guó)際金價(jià)一騎絕塵，漲勢(shì)加速，不斷刷新歷史紀(jì)錄。
但5月以來(lái)，“跌跌不休”的走勢(shì)也讓不少投資者心頭一緊。黃金為何突然“失寵”？是短期回調(diào)還是徹底逆轉(zhuǎn)？當(dāng)下又該如何看待黃金的配置價(jià)值？本文對(duì)以上問(wèn)題一探究竟。
本輪黃金行情暴跌背后，發(fā)生了什么？
黃金價(jià)格此輪大幅下跌，關(guān)稅“烏龍”事件無(wú)疑是個(gè)關(guān)鍵導(dǎo)火索。
8月，美國(guó)海關(guān)誤將金條歸類為“需加征關(guān)稅商品”，這一錯(cuò)誤操作瞬間點(diǎn)燃市場(chǎng)。但僅一天后，白宮就緊急發(fā)文澄清，特朗普也在社交媒體發(fā)文說(shuō)“進(jìn)口黃金將不會(huì)被征收關(guān)稅”。當(dāng)天國(guó)際金價(jià)震蕩走低超2%，創(chuàng)近三個(gè)月來(lái)最大跌幅。
與此同時(shí)，全球貿(mào)易沖突緩解、關(guān)稅戰(zhàn)降溫，投資者對(duì)黃金的熱情有所下降。近期公布的美國(guó)多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)好壞不一，具體來(lái)看：
上周二，美國(guó)勞工統(tǒng)計(jì)局公布的7月CPI數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)通脹僅溫和上漲，保留了美聯(lián)儲(chǔ)下月降息的可能性。
上周四，美國(guó)7月PPI超預(yù)期反彈，環(huán)比飆升0.9%，為三年來(lái)最大單月漲幅，這顯示價(jià)格壓力正在蔓延至更廣泛的領(lǐng)域，打擊了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)9月降息的押注，黃金吸引力與利率預(yù)期呈反向關(guān)系，降息降溫導(dǎo)致金價(jià)持續(xù)低位震蕩。
CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”工具顯示，9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率已從數(shù)據(jù)公布前的95%降至84.9%，后續(xù)更大幅度降息的可能性顯著下降。
此外，市場(chǎng)資金輪動(dòng)也是影響金價(jià)走勢(shì)的重要因素。中國(guó)在岸、離岸股市持續(xù)上漲，各指數(shù)陸續(xù)來(lái)到近年高位，股票基金的賺錢效應(yīng)也越來(lái)越強(qiáng)。資金也從黃金市場(chǎng)中獲利了結(jié)，轉(zhuǎn)向股票等收益更高的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。
哪些因素將支撐黃金價(jià)格？
不過(guò)，黃金的投資需求似乎依然穩(wěn)定。全球最大黃金ETF——SPDR GOLD TRUST的黃金持倉(cāng)量在截至8月15日當(dāng)周增加了5.73噸，總持倉(cāng)升至965.37噸。
自2022年黃金開(kāi)啟新一輪牛市以來(lái)，過(guò)去的定價(jià)分析框架一度失效。從中長(zhǎng)期角度，黃金有明顯的上漲趨勢(shì)，以下三個(gè)因素仍為黃金提供支撐：
①全球央行購(gòu)金趨勢(shì)持續(xù)：2025年已是全球央行連續(xù)凈購(gòu)金的第16年，預(yù)計(jì)全球央行的購(gòu)金需求仍將占據(jù)主導(dǎo)地位，黃金ETF的資金流入亦不容小覷。
②美元信用：若特朗普關(guān)稅政策加劇經(jīng)濟(jì)衰退風(fēng)險(xiǎn)、推動(dòng)貿(mào)易沖突升級(jí)，可能導(dǎo)致更多央行和投資者減持美元資產(chǎn)，轉(zhuǎn)向黃金尋求保值。目前，標(biāo)準(zhǔn)普爾、惠譽(yù)、穆迪這三大主要國(guó)際信用機(jī)構(gòu)已全線下調(diào)美國(guó)的AAA主權(quán)信用評(píng)級(jí)，美元信用問(wèn)題成為推動(dòng)黃金走勢(shì)的關(guān)鍵因素。
③不確定性仍是常態(tài)：地緣政治壓力仍構(gòu)成金價(jià)支撐，且政治干預(yù)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性的影響，仍令市場(chǎng)對(duì)黃金作為傳統(tǒng)避險(xiǎn)資產(chǎn)的需求獲得支持。
結(jié)語(yǔ)
展望后續(xù)，本周將召開(kāi)的杰克遜霍爾全球央行年會(huì)，市場(chǎng)正緊盯鮑威爾的講話，期待為利率路徑和美元走勢(shì)提供新線索，從而影響黃金的短期方向。
而后，俄烏局勢(shì)演進(jìn)、全球經(jīng)濟(jì)放緩趨勢(shì)等不確定性因素仍未消散，將為黃金提供吸引力，或構(gòu)成入場(chǎng)機(jī)會(huì)。從配置角度出發(fā)，將黃金這種另類資產(chǎn)的配比保持在3%-5%，提高投資組合的多元化程度，也不失為一項(xiàng)理性的長(zhǎng)期資產(chǎn)配置策略。
（轉(zhuǎn)自好買香港）
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資于國(guó)際證券市場(chǎng)，除了需要承擔(dān)與國(guó)內(nèi)證券類似的市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等一般投資風(fēng)險(xiǎn)之外，還面臨匯率風(fēng)險(xiǎn)等國(guó)際證券市場(chǎng)投資所面臨的特別投資風(fēng)險(xiǎn)，也需要投資者注意。
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