2025年7月，商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，工業(yè)品尤其是焦煤焦炭、玻璃等品種受“反內(nèi)卷”政策推動(dòng)暴力反彈后回落，其他工業(yè)品品種也分別出現(xiàn)一定程度反彈，整體市場(chǎng)波動(dòng)加劇。
美關(guān)稅政策后續(xù)依然存在較大的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性，本輪“反內(nèi)卷”行情影響面持續(xù)擴(kuò)大，當(dāng)前市場(chǎng)環(huán)境下，CTA策略在中短周期內(nèi)配置性價(jià)比更高，可以及時(shí)調(diào)整倉(cāng)位以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)。
期貨市場(chǎng)概況
1. 分板塊行情走勢(shì)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買(mǎi)基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.29-2025.7.31
2025年7月，商品市場(chǎng)整體向上，波動(dòng)較大，Wind商品指數(shù)上漲1.58%。Wind商品大類指數(shù)中，煤焦鋼礦、非金屬建材和能源表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為+11.68%、+10.24%和+5.76%。有色、鼓舞和農(nóng)副產(chǎn)品表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-5.96%、-4.07%和-2.42%。股指期貨整體上行，IH、IF、IC和IM的漲跌幅分別為+3.13%、+4.20%、+5.53%和+5.24%。國(guó)債期貨整體下行，TS、TF、T和TL的漲跌幅分別為-0.14%、-0.41%、-0.38%和-1.08%。
分板塊看：
黑色建材板塊本月在“反內(nèi)卷”政策驅(qū)動(dòng)下，價(jià)格出現(xiàn)暴力反彈拉升行情，盡管臨近月末在交易所限倉(cāng)政策下有所回調(diào)，但全月的漲幅依然亮眼，其中焦煤上漲幅度突出，錄得超過(guò)30%漲幅，玻璃、焦炭也反彈超過(guò)10%，其他各個(gè)品種也分別有不少漲幅。
金屬板塊整體較弱，其中黃金延續(xù)高位震蕩，白銀沖高回落。銅在特朗普關(guān)稅政策變化下有所回調(diào)，其他有色品種也普遍震蕩或弱勢(shì)向下。
能化方面，原油基本面較強(qiáng)，支撐油價(jià)反彈偏強(qiáng)?；て贩N在“反內(nèi)卷”政策帶動(dòng)下，期貨價(jià)格也都偏強(qiáng)震蕩。
農(nóng)產(chǎn)品方面，油脂在生物燃料政策推動(dòng)下持續(xù)走強(qiáng)，大豆、油料表現(xiàn)一般，生豬價(jià)格也有小幅反彈。
總體來(lái)看，7月商品市場(chǎng)整體波動(dòng)較大，CTA產(chǎn)品凈值漲跌表現(xiàn)分化也較大，全月來(lái)看，CTA普遍能有小幅收益。
2. 商品市場(chǎng)波動(dòng)
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買(mǎi)基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2020.7.31-2025.7.31
由于僅有部分板塊在“反內(nèi)卷”政策驅(qū)動(dòng)下走出較大行情，商品指數(shù)整體波動(dòng)變化并不大，20日波動(dòng)率維持在中位數(shù)水平。
3. 博弈資金情況
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數(shù)據(jù)區(qū)間：2017.1-2025.7
7月，商品日均成交額20623.95億元，較上月環(huán)比增加11.05%，同比增加21.05%，日均持倉(cāng)額2229.60億元，較上月環(huán)比增加3.45%，同比增加17.43%。分板塊看，非金屬建材、煤焦鋼礦等板塊成交額同比環(huán)比均明顯放大。
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數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.7-2025.7
主要品種情況
1. 行情走勢(shì)
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數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.31-2025.7.31
黑色建材板塊本月在“反內(nèi)卷”政策驅(qū)動(dòng)下，價(jià)格出現(xiàn)暴力反彈拉升行情，盡管臨近月末在交易所限倉(cāng)政策下有所回調(diào)，但全月的漲幅依然亮眼，其中焦煤上漲幅度突出，錄得超過(guò)30%漲幅，玻璃、焦炭也反彈超過(guò)10%，其他各個(gè)品種也分別有不少漲幅。
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數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.31-2025.7.31
能化方面，原油基本面較強(qiáng)，支撐油價(jià)反彈偏強(qiáng)。化工品種在“反內(nèi)卷”政策帶動(dòng)下，期貨價(jià)格也都偏強(qiáng)震蕩。
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數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.31-2025.7.31
金屬板塊整體較弱，其中黃金延續(xù)高位震蕩，白銀沖高回落。銅在特朗普關(guān)稅政策變化下有所回調(diào)，其他有色品種也普遍震蕩或弱勢(shì)向下。
數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind，好買(mǎi)基金研究中心
數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.31-2025.7.31
農(nóng)產(chǎn)品方面，油脂在生物燃料政策推動(dòng)下持續(xù)走強(qiáng)，大豆、油料表現(xiàn)一般，生豬價(jià)格也有小幅反彈。
2. 活躍度
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數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.7-2025.7
7月，在“反內(nèi)卷”政策推動(dòng)下，大部分品種活躍度明顯提升，其中像多晶硅、碳酸鋰、玻璃等品種成交量提升1倍以上。
CTA因子
1. 因子表現(xiàn)
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數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.31-2025.8.1
7月，各類CTA因子表現(xiàn)分化，量?jī)r(jià)類的波動(dòng)率因子和中短時(shí)序動(dòng)量因子表現(xiàn)較好，其他因子表現(xiàn)一般。
策略與產(chǎn)品跟蹤
1. 整體表現(xiàn)
▼CTA跟蹤產(chǎn)品表現(xiàn)
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數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.27-2025.8.1
7月商品市場(chǎng)波動(dòng)較大，月末部分品種出現(xiàn)了大幅A型走勢(shì)， CTA策略整體呈沖高回落走勢(shì)。
2. 中長(zhǎng)周期
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數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.27-2025.8.1
中長(zhǎng)周期趨勢(shì)今年整體承壓，7月行情中凈值表現(xiàn)大都為沖高回落，部分周期在月度級(jí)別的CTA承壓更明顯。
3. 短周期
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數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.27-2025.8.1
短周期標(biāo)的表現(xiàn)分化，整體在7月下旬的反轉(zhuǎn)行情中回撤控制好于長(zhǎng)周期。
4. 截面
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數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.27-2025.8.1
截面策略整體穩(wěn)定，7月并未受到太大的反轉(zhuǎn)行情影響。
5. 混合
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數(shù)據(jù)區(qū)間：2024.12.27-2025.8.1
混合類型策略7月表現(xiàn)也大都受到反轉(zhuǎn)行情影響，先盈利后回吐。
總結(jié)建議
2025年7月，商品期貨市場(chǎng)出現(xiàn)較大波動(dòng)，工業(yè)品尤其是焦煤焦炭、玻璃等品種受“反內(nèi)卷”政策推動(dòng)暴力反彈后回落，其他工業(yè)品品種也分別出現(xiàn)一定程度反彈，本月CTA產(chǎn)品凈值大都呈現(xiàn)盈利后回吐的走勢(shì)。
展望后市：7月在政策推動(dòng)下，工業(yè)品期貨出現(xiàn)大幅波動(dòng)，隨著9月交割大月即將到來(lái)，短期商品會(huì)有所降溫，但本輪“反內(nèi)卷”行情影響面較廣，未來(lái)可能會(huì)有更多行業(yè)板塊響應(yīng)“反內(nèi)卷”，商品整體行情依然可期。
目前全市場(chǎng)商品平均估值水平已經(jīng)從5月末的22%分位反彈到40%左右分位，在當(dāng)前估值點(diǎn)位上，后市維持震蕩的概率較小。未來(lái)即使出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)依然較差，市場(chǎng)重回基本面交易開(kāi)始下跌，也會(huì)提供比較大的趨勢(shì)機(jī)會(huì)空間。綜合來(lái)看，中短周期趨勢(shì)策略性價(jià)比更高。策略配置建議順序：中短周期>截面>中長(zhǎng)周期。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、貿(mào)易戰(zhàn)升級(jí)風(fēng)險(xiǎn)，美關(guān)稅政策后續(xù)依然存在較大不確定性，可能存在貿(mào)易沖突的進(jìn)一步升級(jí)。
2、“反內(nèi)卷”政策變化風(fēng)險(xiǎn)，后市政策力度依然存在較大不確定性。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募私猱a(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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