前有關(guān)稅大棒，后有日本首相石破茂在參議院選舉的歷史性慘敗，日本股市近期竟然連續(xù)刷新歷史新高。
8月12日，日經(jīng)225指數(shù)收盤上漲約2.2%，創(chuàng)下歷史新高。僅在一天后，也就是8月13日，日經(jīng)225指數(shù)繼續(xù)上漲，并且以超過43000點(diǎn)收盤，連續(xù)第二天刷新歷史最高紀(jì)錄。
那么日股市場目前是否已經(jīng)過熱呢，更重要的是未來上漲的趨勢可持續(xù)嗎？
日股為何反彈？
數(shù)據(jù)來源：彭博，截止至20250814
這波反彈可能主要有以下幾個原因：
1 日本市場受美國就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布后，市場對美聯(lián)儲提前降息的預(yù)期增強(qiáng)所推動。
2 美、日關(guān)稅低于預(yù)期，整體刺激了日本資產(chǎn)上漲，尤其是前期受關(guān)稅沖擊的汽車板塊出現(xiàn)反彈。
3 因為日本聚集了很多AI芯片產(chǎn)業(yè)鏈，美股的這波AI熱潮也一路燒到了日本，日本科技板塊也帶動了近期的這波攀升。比如美國的Stargate（星際之門）是由軟銀主導(dǎo)，軟銀集團(tuán)股價暴漲約7%，創(chuàng)下歷史新高。而日本領(lǐng)先的半導(dǎo)體設(shè)備龍頭Advantest和Lasertec也受益于AI浪潮，在8月12日大漲，漲幅均在6%~7%。
4 日本強(qiáng)勁的第一季度盈利業(yè)績也為上漲做了支撐。從上周開始，盈利正面超預(yù)期的股票開始逐漸跑贏大盤，推動市場近期創(chuàng)下歷史新高。根據(jù)高盛統(tǒng)計， 在日本本輪財報季（針對3月結(jié)束財年的公司）中，已有98%的公司公布了第一季度業(yè)績，結(jié)果普遍優(yōu)于市場預(yù)期。在已公布業(yè)績的公司中，47%為積極驚喜，37%為消極驚喜。
數(shù)據(jù)來源：高盛，截止至2025Q1
未來日股展望如何？
我們認(rèn)為，總體上日股市場仍有較積極的上行潛力，但隱憂初現(xiàn)。
積極方面，首先盈利情況的進(jìn)一步改善將是一大動力。根據(jù)高盛整理的數(shù)據(jù)顯示，在TOPIX成分股中，上調(diào)全年業(yè)績指引的公司有62家，超過了下調(diào)指引的33家，顯示出整體的樂觀情緒。
數(shù)據(jù)來源：高盛，截止至2025Q1
另外，日本公司的結(jié)構(gòu)性改革是支撐股市長期向好的核心因素。在未來幾年，預(yù)計日本企業(yè)將持續(xù)改善資產(chǎn)負(fù)債表，將總派息率從目前的60%提升至70-80%的水平，并增加資本支出以促進(jìn)利潤增長。
數(shù)據(jù)來源：高盛，截止至2025Q1
同時，未來回購也可能為股市帶來動能。截至8月7日，2025日歷年的累計已宣布股票回購金額持續(xù)強(qiáng)勁，有望超過去年同期水平。
數(shù)據(jù)來源：高盛，截止至20250807
如果這些改革舉措能夠帶來ROE的持續(xù)、結(jié)構(gòu)性提升，市場可能會對日本股票進(jìn)行進(jìn)一步的價值重估，從而提供長期的上漲潛力。
但需留意的是，東京證券交易所上周的數(shù)據(jù)表明，外資持續(xù)凈流入的趨勢可能已階段性到頂。截至8月1日的那一周，海外投資者16周以來首次成為日本股票和期貨的凈賣方，凈賣出額達(dá)3420億日元（約合23億美元），與前一周凈買入1.26萬億日元形成鮮明對比。
數(shù)據(jù)來源：高盛，截止至20250801
此外，也需關(guān)注日本政治不確定性帶來的潛在影響。
首先，可能導(dǎo)致政府更迭的自民黨總裁選舉至少還有一個多月才會舉行。其次，即使新首相上任，其是否會真正倡導(dǎo)市場期待的再通脹政策也尚不明確。
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